【研究报告内容摘要】
多因素助推cpi破破5。中国1月cpi同比上涨5.4%,涨幅较上月扩大0.9个百分点,高于市场预期,符合我们上月预计破5的预期。春节、新冠肺炎及春节错位月等因素是本月cpi同比涨幅扩大的主要原因。从具体分项来看,食品价格同比涨幅扩大3.2个百分点至20.6%,非食品同比涨幅回升0.3个百分点至1.6%,连续四个月小幅回升。
从结构上来看,食品分类中鲜菜、猪肉及鲜果价格同比涨幅扩大,而蛋类价格出现回落。本月,猪价同比涨幅由上月的97%大幅上行19个百分点至116%,主要是受天气转冷、春节的影响下,猪肉需求持续提升,猪价再次上扬。受冷空气、大范围降雪及春节因素的影响,鲜菜的生产和运输成本增加,鲜菜价格同比涨幅扩大为17.1%。
ppi同比因低基数有所改善,价格指数依旧疲弱。。中国1月ppi同比上升0.1%,符合我们上月认为ppi将继续回暖的预期。同时,ppi出现持续回暖的主因依旧是前期基数逐步下滑,ppi环比没有任何变化。结构上来看,生产资料价格较上月大幅回升0.8个百分点至-0.4%,主要也是因为前期基数变低的原因。而本月生活资料价格当月同比与上月持平,为1.3%。主要行业中,煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业持续改善。
从环比看,ppi环比增速为0,较上月没有任何变化。生产资料价格环比由持平转为下降0.4%,生活资料价格由下降0.2%转为上涨1.3%,工业生产资料价格指数依旧较为疲弱。
cpi短期压力仍较大,新冠肺炎将影响ppi回落。计我们预计2月月cpi仍将维持高位,ppi同比或将出现回落,两者剪刀差将再次扩大。新冠肺炎疫情将对cpi及ppi造成短期扰动,影响将在2月数据逐步开始显现。cpi分项中,猪肉价格带动的食品项依旧是带动cpi上行的主要原因。油价在对于经济悲观预期的带动下出现了明显的回落,同时短期油价因为地缘政治的影响出现大幅上行的概率也减小,出现猪油共振的风险不大。管而尽管ppi同比出现持续的回暖,但是主要都是基于前期基数逐渐走低的影响,本质上生产依旧疲弱,后续在新冠肺炎疫情的影响下,生产或将出现回落。
货币政策方面,流动性宽松的大趋势较为确定,但是宽松的幅度可能较为有限,主要关注通胀对货币政策的阶段性制约。因此,从节奏上来看,上半年财政政策发力、下半年货币政策发力的可能性较大。
风险提示:食品价格大幅波动,政策力度超预期,地缘政治风险提升等;

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