【研究报告内容摘要】
节后深跌后快速反弹,其原因来自于政策支持、市场超跌、流动性放松等。
但快速大幅反弹的股指短期已经遭遇阻力。虽然不会出现再次深跌,股指在疫情结束之前还能稳健有上, 应关注风险因素。
国内疫情数据落实我们预判不断改善,风险因素是全球传播仍在继续,今日大涨之后技术面重新上位同时面临压力,股指有必要短期调整,同时中期向上的速度幅度可能弱于本两周,行业结构也应有调整。建议机构资金从过去两周涨幅较大的科技、健康热点逐渐转向数据基本面,关注防守型板块;同时政策受益并且 pmi 数据向好行业,可考虑汽车(包括传统汽车和新能源汽车)、5g 工程及相关基建、地产、必选消费、金融、非医药的医疗健康服务等。风格建议短期转向大盘价值。
长期走势我们相对乐观,在宏观报告中已经指出,长期看周期复苏仍会继续但时间拖长,仍如节前尚未有疫情影响时所言,3000上下必有争夺。
1、政策面:
2月 3日开市前,中采咨询曾经向相关部委提出稳定股市的多种举措建议,现在看已经落实在股市走向上。同时我们向中央政府就减轻疫情影响的产业政策方向给出了建议,也向有关部门提交了多份调研,对经济相关情况做了反映和政策建议。这一系列建议目前正在相关产业政策上得到落实。(部分内容请参见《中采内参 200209:政策几多支持 经济增速几何》)。
长期看,改善经济结构保证服务业发展,加快发展科技型高附加值产业,增加居民收入将是必由之路。
短期为对抗疫情影响,从产业的带动效应以及高质量发展理念出发,我们在汇报材料中认为发挥汽车产业的支柱效应是首选,可以因城施策,在限号限行限排上加以放松,同时新能源汽车的替代仍是重点方向。其次,5g 等新一代通讯技术,不但可以带动相关工程建设,也是产业促进的重点。同时地产仍是减缓经济增速下滑的重要支柱,带动效应强,可以因城施策、局部放开原有限制,同时为提振消费,出台相关政策减轻居民房贷压力。不过,,原材料产业附加值较低,第二污染严重不符合我国的长期利益和可持续发展的理念,更多需要靠国际需求带动。此外,用各种手段促进拉动消费也应成为主要政策方向。
《求是》杂志 2月 16日刊登国家主席习近平本月政治局常委会的讲话,其中强调,要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关產品消费。 2月 10日,工信部发布《工业和信息化部关于修改新能源汽车生产企业及产品准入管理规定的决定(征求意见稿)》,新能源准入管理出现重大调整 大幅降低技术门槛。各地房产政策出现松动。2月 1日,几个部门联合发布延展贷款、结构性下调利率的通知;2月 3日央行释放大量流动性之后,本月 mlf 利率随之下调。17日公布的 mlf 操作利率相比前次下降 10个基点。
这些已出台的政策都落实了我们当初的建议,未来仍将有进一步推动消费的举措出台。
我们在多个材料中都提出资本市场需要重点维护,不仅是因为担忧 2月 3日开市后的流动性挤兑,更有其他中长期考虑。首先,资本市场存在财富效应,对其后的消费恢复存在辅助动能,这一点我们也向有关部门论证过,并得到了认可。
此外,目前中国金融市场和产业市场都正在对外开放,资本市场保持稳健,外资才能持续进入,为中国在疫情之后的复苏注入更多活血。在协同产业发展方面,资本市场往往是先行的,资本市场不活跃,对外开放等一系列的设想与计划将可能严重拖延。
因此,在流动性充裕的当前,即使存在阻力,再次深跌的可能性不大,下跌风险将来自于疫情在预期之外的扩散。至于两会延期,我们认为主要原因是疫情防控暂停大规模聚集活动,是已有预案。
2、基本面:
市场上有悲观观点认为一季度经济增长会出现负值,全年经济增长将跌破5,这种观点一方面过于悲观,另一方面也反映了对政策没有信心。我们认为,政策多方出台的就是扭转悲观市场预期。预期扭转,内外资企业也才有动力生产或投资。我们从去年秋季已经提出,pmi 数据体现中国为首的全球周期向上,1月中国和其他国家的数据也体现经济已稳固走上了复苏期,经济周期的力量是有韧性的。虽然疫情会有短期影响,但叠加次第的政策支持,经济周期将会在疫情结束时加大向上修复的力度。经济的发展也许就会超出市场预估。
3、技术面:
2020年春节后,股市‘低开高走’,受央行 mlf 降息以及连续的逆回购影响,股市资金充足,在经历 “断崖式”的开盘之后,上证综指持续两周的回升,日均涨幅 0.83%,今日再度大涨 2.28%,收盘 2983.64,较节前收盘涨幅 0.6%。目前接近 3000点压力位,冲破 60和 120天均线,而 30天线压力位也是 3000点。
创业板指数在节后表现出更好的弹性,在 2月 3日低开后,近两周日均涨幅1.82%,2月 17日收盘 2146.8,较节前收盘涨幅 11.33%,创 3年新高。目前已经站上 60个月均线,但面临 2200点四年箱体上沿压制。
行业板块中,其中计算机较节前涨幅 11.3%,通信、汽车、电子较节前均有5%左右的涨幅。
综合看,短期反弹过快,部分行业涨幅过高,应予重视,中短期调整策略。
4、资金面:
除了央行提供了丰沛的流动性支持外,国外资本市场资金力量也助力回升。msci 将在 2月 28日前对 a 股的季度调整中增加 6支成分股,同时 3月份罗素富时也要迎来扩容,a 股将从 15%提升至 25%。在 28号前,a 股的表现将会决定国外投资者下一步的投资信心,因此在 28号前 a 股的风险不大。但依据北向资金风险偏好较低的情形,更需要调整行业策略。
